Cảnh báo tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu tăng cao là tâm điểm trong tuần

Thị trường hiện đang trong tình trạng cảnh giác cao độ về khả năng tăng lãi suất trong tháng này sau những phát biểu cứng rắn về chống lạm phát của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole tuần trước. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã đẩy lên khoảng 70%, tăng từ mức khoảng 35% trước bài phát biểu của ông. Từ nay đến cuộc họp ngày 15-16 tháng 9 của Fed, hai dữ liệu quan trọng sẽ ảnh hưởng lớn đến lộ trình lãi suất: Báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) vào thứ Sáu và chỉ số CPI vào tuần tới. Bất kỳ kết quả thấp hơn dự kiến nào ở một trong hai báo cáo này đều có thể khiến xác suất nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, trong khi kết quả vượt kỳ vọng sẽ gây thêm áp lực buộc ông Warsh phải hiện thực hóa những tuyên bố cứng rắn về lạm phát bằng hành động cụ thể. Các ước tính đồng thuận hiện dự báo mức tăng 55.000 việc làm trong báo cáo NFP thứ Sáu, một sự phục hồi từ con số ảm đạm –23.000 của tháng trước. Một câu hỏi vẫn còn bỏ ngỏ là liệu ông Warsh có sẵn sàng tăng lãi suất khi đối mặt với cú sốc lạm phát do phía cung, với giá dầu cao đang là tâm điểm của tình thế tiến thoái lưỡng nan này hay không.

Giá dầu đã tăng vọt trong tuần này cùng với việc Mỹ nối lại các cuộc tấn công quân sự vào Iran. Hành động này đã làm dấy lên nguy cơ trả đũa từ phía Iran, cùng với những rủi ro liên quan đến cơ sở hạ tầng năng lượng quanh vùng Vịnh và hoạt động vận tải qua eo biển Hormuz. Sự kết hợp đó đã mang lại một liều lượng rủi ro mới cho thị trường. Cả dầu Brent và WTI đều giao dịch trên mức 90 USD trong tuần này, và không thể loại trừ khả năng giá dầu quay trở lại mức 100 USD nếu giai đoạn leo thang hiện tại tiếp diễn.

‍

Cùng với đà tăng của giá dầu, lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao đã trở thành câu chuyện chủ đạo trên thị trường tài chính tuần này. Đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu có nhiều nguyên nhân, trong đó lo ngại về lạm phát gắn liền với giá dầu cao cùng những lo lắng về nợ công và thâm hụt ngân sách là những yếu tố thúc đẩy chính. Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bù đắp rủi ro kỳ hạn cao hơn để bù đắp cho hai rủi ro lớn: một bên là lạm phát dai dẳng do năng lượng và bên kia là việc chính phủ liên tục phát hành nợ. Lợi suất toàn cầu cao hơn không phải là tín hiệu tốt cho tăng trưởng kinh tế hay lợi nhuận doanh nghiệp, khiến khó có thể hình dung một kịch bản mà các tài sản rủi ro có thể tăng trưởng ổn định song hành với lợi suất trái phiếu đang tăng phi mã. Có thể cho rằng chính quyền Mỹ hiện không hề thoải mái với bức tranh thị trường trái phiếu hiện tại, làm dấy lên khả năng sẽ có thêm các biện pháp can thiệp nhằm kiềm chế lợi suất.

‍

Đồng Đô la Mỹ đã lấy lại phong độ nhờ giá dầu tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và kỳ vọng ngày càng lớn về việc Fed tăng lãi suất. Chỉ số Đô la (DXY) nhờ đó đã vượt qua mức 99,70. Về lý thuyết, lợi suất tăng thường hỗ trợ cho đồng nội tệ của một quốc gia. Tuy nhiên, mối quan hệ đó không còn đúng tại Nhật Bản, ngay cả sau khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm chạm mức 3% lần đầu tiên sau 30 năm. Mối liên hệ giữa lợi suất tăng và đồng tiền mạnh hơn đã bị phá vỡ vì sự thay đổi này đang bị thúc đẩy bởi những yếu tố sai lệch. Lợi suất của Nhật Bản tăng do lạm phát dai dẳng và lo ngại về nguồn cung tài khóa thay vì do chính sách thắt chặt nhanh chóng và đáng tin cậy. Với lãi suất thực vẫn ở mức âm và chênh lệch lợi suất với Mỹ vẫn ở mức rộng, lợi suất JGB cao hơn phản ánh mức bù rủi ro gia tăng thay vì là thỏi nam châm thu hút vốn nước ngoài. Chúng tôi đã lưu ý về khả năng Mỹ tiếp tục can thiệp vào thị trường trái phiếu; nếu tỷ giá USD/JPY tiếp tục đẩy về vùng 163–164, một đợt can thiệp tiền tệ khác để hỗ trợ đồng Yên cũng có thể sẽ diễn ra.

‍

Giá vàng đã hạ nhiệt trong tuần này. Kim loại quý này đã bị tổn thương bởi giọng điệu diều hâu của ông Warsh, đồng Đô la mạnh hơn, lợi suất tăng và giá dầu cao. Một báo cáo NFP yếu vào thứ Sáu có thể làm giảm đà tăng của đồng Đô la và lợi suất, từ đó mở ra cơ hội phục hồi cho vàng. Ngược lại, số liệu việc làm khả quan có khả năng sẽ kéo dài áp lực hiện tại. Các mức kỹ thuật cần theo dõi bao gồm hỗ trợ tại 4.300 USD, 4.255 USD và xa hơn là 4.115 USD, trong khi các mức kháng cự nằm tại 4.450 USD và 4.530 USD.